武汉科技大学教授董登新：以养老为目的的投资更长远更从容更理性|保险代理|保险缴纳|保险政策-微蜂网

2020年12月19日，中国社会科学院第十届社会保障论坛暨《中国养老保险托管发展报告2020》发布式——“养老基金与资本市场”研讨会在北京民族饭店召开。

本次论坛由中国社会科学院世界社保研究中心(社保实验室)与长江养老保险托管股份有限公司联合主办，中欧基金管理有限公司、博时基金管理有限公司和香山财富研究院协办。

来自国家财政部、人力资源与社会保障部、银保监会、社保基金理事会等部门的嘉宾，与高校、科研机构的学者、养老保险托管业界代表及媒体共聚一堂，就养老基金与资本市场发展这一重大主题进行研讨，为中国养老保险托管事业发展建言献策。

武汉科技大学教授董登新出席会议的第四单元并发表演讲。

以下为董登新发言实录：

非常高兴这次社科院今年的养老保险托管报告成功发布，我也参加了，很感谢郑老师、房秘书长。

我在2002年之前研究美国资本市场，在2002年之后开始研究美国的养老保险托管，主要是为了解困，因为在过去美国资本市场研究当中我有一个不解的难题，就是美国人为什么家庭理财都是以养老为目标的家庭理财？所以美国的理财规划师总是把养老挂在嘴边，教他的国民怎么理财，所以为了研究懂美国的资本市场，我非常偶然地介入美国养老保险托管，后来完成了国家教育部的课题，美国私人养老保险托管制度研究，最近正在做国家社科基金美国社会保障制度研究。

我有六张表、一个图，用两分钟时间跟大家探讨一下美国养老基金和资本市场是鱼和水的关系，还是水和鱼的关系。

/2020-12-22/c7400423_2 看资本市场首先是规模效应，美国是世界第一大经济体，它的股票总市值占到了世界股票总市值近4成，这个资料是2020年10月底。

中国作为世界第二大经济体，美国的GDP是我们的1.5倍，但是它的股票市值是我们的若干倍，他是38万亿美元，我们内地两个市场加起来是11万亿，也就是说他是我们差不多3-4倍，从体量来讲，美国资本市场是世界老大，股市可以说非常强大，有700多家外国上市公司，所以美国股市包容性、开放性非常强。

资本市场发展的质量。

刚才看到的是市场的规模，一个市场的好坏、一个市场的有效性主要取决于市场的稳健发展。

中国的市场大约20年的轨迹，这个走势确实是惊心动魄，2007年创下了6124点的高峰，但随后跌到1600点，在2005年6月份跌破1000点，中国股市暴涨暴跌，养老保险托管在这样的市场生存是非常艰难的，没有钢铁般的意志是很难承受市场的波动的。

比较平滑的颜色是美国股市的道琼斯指数，20多年运行非常平稳，不要看我们的指数不是低，道琼斯指数现在的点位是30000点，上证综指是3000多点，这是在同一个坐标下两个不同的计量单位。

美国股市的走势有两个特征，第一个是稳，第二个是慢，第三个是牛。

它的牛市已经持续了，最近一轮长达12年周期，12年的牛市还没完没了，中国的股市却是频繁地上下。

中国股民90%差不多都是亏损的，在证监会我也是这么讲的，我经常在证监会灌输一种思想，中国股市需要彻底改造的话，用养老保险托管改造中国股市。

中美两国市场的量和质，我想反映一些基本的问题，养老保险托管在背后的角色是怎样的。

美国的养老保险托管跟美国的资本市场有着谜一般的规律性的轨迹，这是非常巧合的。

国内当然没有这样的数据，因为这方面的数据我肯定是最多的。

这里面是万亿美元为单位的美国的股票市值(图见 PPT)，美国的私人养老保险托管和美国的公募基金，它的跨越太有规则了。

我在教育部的课题 “美国私人养老”当中用了模型来模拟，它们三个之间有着高度的相似性。

美国的股市原来也是一个，在1980年之前，美国的股市也是“丑小鸭”，没有任何研究价值。

我从90年代开始研究美国股市，1981年美国股市总市值只有1万亿美元，2006年中国股市早超过1万亿美元，这样算起来，中国股市体量跟它差别并不是很大，1981年之前，美国股市几千亿美元，几乎没有研究价值，不光是市场的规模小，而且美国股市就是散户式，到70年代美国市场散户交易比重高达70%，所以不要把美国股市看得太强大了，美国的股市只有40年的历史，1981年到今天，严格来讲就只有40年的历史。

在这之前美国的股市是没有规律可言的，它也是散户式。

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